وزير المالية الياباني كاتاياما يحذر من بيع الين على المكشوف: لدينا "هيمنة على سعر الصرف" وأسعار الفائدة المنخفضة لن تسمح بالنمو الاقتصادي
انخفضت قيمة الين بعد رفع أسعار الفائدة. وحذر كاتاياما من أن السوق أخطأت في حساباتها. وكانت اليابان قد توصلت بالفعل إلى اتفاق مع الولايات المتحدة في مايو/أيار للحصول على "سلطة تقديرية" للتدخل. وأشار أيضًا إلى أن انخفاض أسعار الفائدة خلال العقود الثلاثة الماضية لم يسمح بالنمو الاقتصادي، مرجحًا أن تتحرك اليابان في اتجاه رفع أسعار الفائدة وارتفاع قيمة الين.
(ملخص أولي: النص الكامل لبيان بنك اليابان: رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، والنظر في إجراء المزيد من التعديلات في المستقبل)
(ملحق معلومات أساسية: إشارة إلى قاع الين الياباني؟ يحذر مورغان ستانلي: سيرتفع سعر الين بنسبة 10% في أوائل عام 2026، وانخفضت عائدات السندات الأمريكية بشكل مطرد)
محتويات هذا المقال
رفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.75% يوم الجمعة الماضي، وهو مستوى قياسي بلغ 30%. وتصور العالم الخارجي أن هذا قد يعكس ظل الانكماش طويل الأمد، لكنهم لم يتوقعوا أن يؤدي سعر صرف الين إلى التعجيل بإضعافه. وحذر وزير المالية كاتاياما السوق بشكل مباشر في 22 مايو، مؤكدا أن اليابان لديها "السلطة التقديرية" لدخول السوق في أي وقت، واستشهد بالاتفاقية الموقعة مع إدارة ترامب في سبتمبر كدعم، مما يظهر التصميم الرسمي على حماية السوق.
من الواضح أن هذه التحركات (بيع الين) لا تعتمد على الأساسيات، بل على المضاربة.
الفشل في رفع أسعار الفائدة: اللهجة الحذرة تؤدي إلى عمليات بيع
في 19 ديسمبر، أعلن بنك اليابان عن رفع سعر الفائدة في بيان السياسة، لكن البيان المعتدل الذي أدلى به الرئيس كازو أويدا في المؤتمر الصحفي جعل المستثمرين يحكمون بأنه لن تكون هناك تحركات كبيرة على المدى القصير. وسرعان ما أثار "الارتفاع الحذر في أسعار الفائدة" موجة من عمليات البيع، وانخفض سعر الصرف ذات مرة إلى ما دون نطاق التحذير البالغ 160 ينًا لكل دولار. ووصف كاتاياما ماي الاتجاه الحالي بأنه "منفصل بشكل واضح عن الأساسيات" وذكر أن أموال المضاربة هي السبب الرئيسي.
"السلطة التقديرية" تشهر السيف: التدخل اللفظي يخلف تأثيرات أولية
وكشف كاتاياما أن البيان المشترك الموقع مع وزير الخزانة الأميركي بيسنت في سبتمبر/أيلول أكد أن اليابان قادرة على "التصرف أولاً ثم تقديم التقارير لاحقاً" عندما يتقلب سعر الصرف بشكل مفرط. وقالت في مقابلة مع بلومبرج:
وهذا يعني أننا تخلينا عنها.
هذه الملاحظات بمثابة تحذير للبائعين على المكشوف، ويفسرها السوق على أنها "Katama Put". وبمجرد صدور الأخبار، انتعش الين من أعلى مستوى له عند 160 إلى حوالي 156.86، مما يشير إلى أن المستثمرين خففوا مؤقتًا حماستهم للمراهنة على انخفاض قيمة العملة.
الضغوط من أجل التوسع المالي: ارتفاع العائدات إلى أعلى مستوى منذ 27 عامًا
هناك شكوك أعمق وراء ضعف الين: اقترحت حكومة تاكايشي ساناي أكبر ميزانية في التاريخ بقيمة 120 تريليون ين، منها 18.3 تريليون ين سيتم استخدامها لدعم الأسعار والتوسع الدفاعي. وقد أدى الإنفاق الضخم إلى تعزيز الطلب على إصدار الديون، مع ارتفاع عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات إلى 2.1% وعائد السندات لأجل 20 عاما بما يتجاوز 3.02%، مسجلين ارتفاعات جديدة منذ 27 عاما و1999 على التوالي. ولذلك تواجه وزارة المالية معضلة: إذ يتعين عليها الحفاظ على تمويل منخفض التكلفة لدعم الميزانية، ولكن يتعين عليها قبول أسعار فائدة أعلى للدفاع عن سعر الصرف.
يختلف كل موقف عن الآخر، لذا فمن غير الواقعي أن نتوقع اتباع نفس النمط في كل مرة.
ففي السنوات العشر أو العشرين أو حتى الثلاثين الماضية، بغض النظر عما فعلناه، لم يتحسن النمو الاقتصادي إلا بالكاد، وليس هناك أي معنى في الاستمرار في اتباع الممارسات السابقة.
سعر الصرف هو الأمن القومي: تكاليف شراء الأسلحة تستهلك الميزانية
تعهدت حكومة مدينة جاو بزيادة الإنفاق الدفاعي إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي. وإذا استمر الين في الضعف، فإن تكاليف الصرف الأجنبي اللازمة لشراء أسلحة متقدمة من الولايات المتحدة سوف تتوسع بسرعة، الأمر الذي سيخفف من تأثير الميزانية. وأكد كاتاياما أن الحفاظ على استقرار سعر الصرف أصبح قضية أمن قومي، وأن سلطة التدخل هي "التأمين الأخير" لحماية القوة الشرائية الدفاعية.
مع اقتراب عطلة عيد الميلاد وتراجع السيولة، وضع حديث كاتاياما الصارم خطًا أحمر للسوق، ولكن لا تزال هناك شكوك حول مدى إمكانية استمرار التدخل اللفظي. ويتوقع الغرباء أن اليابان قد تستخدم ما يقرب من 100 مليار دولار من احتياطيات النقد الأجنبي، بمجرد استئناف الضغوط الرامية إلى خفض قيمة العملة، لتحويل "سلطتها التقديرية" من التصريح إلى التدخل الجوهري. في بداية عام 2026، من المحتم أن تصبح المواجهة بين الحكومة اليابانية والبائعين على المكشوف العالميين أكثر حدة. ص>
